日経225オプション取引で１億円を稼ぐまで

---

■はじめに
　「予告編」を書いた時点では、レシオを総合的に研究して、その中で、最も良い組み方などを導きたいと考えていました。しかし、レシオは売りと買いをまぜた戦略であり、レシオを組む時の目的によって、多種多様なポジションが考えられます。目的がいろいろあれば、ベストなポジションも変わってくるものです。なので、総合的な研究はあまり意味がないと今は感じています。まずは、私が考えるレシオの狙いを明確にし、それに従ってベストなポジションを考えていくことにしました。

■レシオスプレッドとは
●コールレシオスプレッド
　　コールを買い、更にＯＴＭのコールを2倍以上売る戦略
●プットレシオスプレッド
　　プットを買い、更にＯＴＭのプットを2倍以上売る戦略

■私の考えるレシオスプレッド
●レシオスプレッドの狙い
・将来の価格とその価格になるタイミングを予想し、その時点で最大の利益を得る積極的な戦略である。
・したがって、予想価格のインを買い、予想価格のアウトを売りる。アウトの売りは、インの買いのコストを下げる手段として利用する。そのことにより、同じ投資資金をかけるならば、ネイキッド買いよりも、レシオを組んだほうが利益が大きくなる
●私が考えるレシオは、買い戦略？、売り戦略？、それとも別のもの？
・買い戦略･･･日経225が自分が狙う方向に動くことにより利益を上げる戦略、タイムディケイが敵、証拠金不要。
・売り戦略･･･日経225が権利行使価格のインになり、権利消失による利益を狙う戦略、あるいは、相場がほとんど動かない場合にタイムデイケイを味方につける戦略。証拠金必要。
・レシオ･･･日経225が自分が狙う価格に向かって動くことにより利益を上げる戦略、タイムディケイはどちらかというと味方になる、証拠金必要
結論：レシオは買い戦略でも売り戦略でもない。狙いは買い戦略に近いが、タイムディケイの恩恵や証拠金が必要な点では売り戦略と似た部分がある。買い戦略と比べてリスクが高くなることの見返りとして、売りと買いの両方の利点が得られる戦略でもある

■研究するために必要な各種データ
　まず、私の予想を、５月ＳＱ時点で18500とします。以降この予想を前提に研究に必要なデータを提示します。
●５月限コール価格表(2月2日終値、日経225：17217.93、日経225先物：17160）



●レシオスプレッドの売りと買いの比率と最大利益
　以下の表を作成してみました。説明は表の下に記述します。


　表の説明
　・表の左側は、権利行使価格とその買い枚数、売り枚数です。買いは＋表示、売りは－表示となっています
　　※No.11の売り枚数-1.5は便宜上作りました（本来端数はあり得ません）
　・表の真ん中は、表の左側の買い枚数、売り枚数を１セットとした時の各種指標です（金額欄は手数料を無視しています）
　　　・証拠金は、SPAN120％での計算です。
　　　・「買い－売り」は、オプション買いの合計金額より売りの合計金額を引いたものです。
　　　　プラスならネットで支払い、マイナスならネットで受取りになります。
　　　・参考の為に、デルタとセータの値を入れてみました。
　　　・必要資金は、１セットのポジションを持つ為に必要な、証拠金か購入資金の大きいほうの金額です。
　・表の右側は、100万円の資金で投資をする場合に、何セットのポジションを持てるか、また、その時の最大利益とセータを記述しています。

■最もパフォーマンスの良いレシオの組み方
　「私が考えるレシオスプレッドの狙い」の定義にしたがえば、表２のNo.11となる。表では読み取れないデータを私の知識で補って解説すると以下のようになる
●権利行使価格の選択
　・予想価格からＩＴＭとなる権利行使価格を買う。
　　（その権利行使価格は、予想価格より300～500以上内側になるのが良い）
　・予想価格よりややＯＴＭとなる権利行使価格を売る
●買いと売りの比率について
　・買いと売りの権利行使価格が隣あわせの場合は、
　　　1：-1.5
　　あたりの比率とし、売りの比率を高くしない。
　・買いと売りの権利行使価格が中抜きになる場合は、
　　　1：0：-3　や
　　　1：0：0：-6
　　あたりの比率を考える。
　・上記をまとめると、売りの比率を抑えるということである。
　　そのことにより、証拠金を抑え資金効率を高めることができる。
　　（比率よりも大事なのは資金効率である）

■やや保守的なレシオの組み方
　レシオを組む際に、将来の価格とそのタイミングを予想して組むが、相場がその通りに動くとは限らない。資金効率を犠牲にして、相場が思い通りにならなくても損失を防ぐ組み方が考えられる
●権利行使価格の選択
　・現在価格より、ややＯＴＭの権利行使価格を買う
　・予想価格より、余裕を持ったＯＴＭとなる権利行使価格を売る
●買いと売りの比率について
　　買いの合計金額－売りの合計金額がマイナスとなるような比率を目指す
　　（つまり、ポジションを建てた時に、ネットで受取りになるようにする）
　　買と売りの比率は、売りの比率が以下を超えないようにする
　　　　1：-2
　　　　1：0：-4
　　　　1：0：0：-8
　　　　1：0：0：0：-16

■私が良いと考える比率
　と、その前に、レシオを組む際は、中抜きで1:0:M:Nで組むのが良いといわれています。急な価格変動の際の補正がしやすいのが理由です。
●攻撃的レシオ
　「■最もパフォーマンスの良いレシオの組み方」よりも売りの比率を抑えて組むのが良いと思います。（将来、思い通りに予想価格に近づいてきたときに証拠金が膨れ上がるのを見越して、証拠金を抑えておきます）
　　売りと買いの比率は、
　　　　1：0：-1：-2
　　　　1：0：0：-2：-4
　　などとします。
　　上記で組んでも、セータはプラスです。つまり、買い戦略の欠点であるタイムディケイの
　　影響を受けない組み方になります。
　　逆にいうとセータがプラスになれば良く、売りは最低限に抑えます。

●バランスの良いレシオ
　上記にある「■最もパフォーマンスの良いレシオの組み方」の応用です。
　　売りと買いの比率は、
　　　　1：0：-2：-2
　　　　1：0：0：-4：-4
　　などとします。
　ポイントは資金効率です。但し、思い通りに価格が動いた際には、証拠金の額があがるので注意が必要です。

●保守的レシオ
　上記にある「■やや保守的なレシオの組み方」の応用です。日経225が予想価格と反対方向に動いても、利益になるようにします。また繰り返しになりますが、買いの比率を高くしないことがポイントです。
　　売りと買いの比率は、
　　　　1：0：-2：-4
　　　　1：0：0：-4：-8
　　あたりが良いでしょう。（かなり直感的に記述しました）
　　ポイントは、ポジションを組む際に、ネットで受取りを目指すことです。証拠金が大きくなるのは、リスクを低減する為に必要なコストと考えます。

■売りの比率が多いレシオについて
　この記事では取り上げませんでした。売りの比率が多い場合は私の考えるレシオと比べて、売り戦略の特徴が強くなってきます。売りの比率が多いレシオは、
・売り戦略の証拠金を抑える手段として使える
・単純売りよりも価格変動に強い
・価格変動によっては、単純売りよりも利益が大きくなる
などの特徴があると思います。
そのうち研究対象としてみたいと思います（今の私の中では優先順位が低いです）

■次回予告
　「レシオスプレッド大研究　その２」をそのうちやります。内容は現在のところ未定です。